赛力斯港股IPO：销量下滑与负债高企下的破局之路,赛力斯估值

赛力斯的发展历程堪称一部跌宕起伏的商业传奇。回溯往昔，它曾深陷困境，在激烈的市场竞争中艰难求生，一度濒临倒闭，前途一片黯淡。彼时，赛力斯在技术研发、市场份额以及品牌影响力等多方面，都远远落后于行业内的头部企业，面临着严峻的生存考验。

转折点出现在2015年，创始人张兴海毅然决然地将目光投向新能源汽车领域，开启了艰难的转型之路。在随后的几年里，赛力斯不惜投入重金用于技术研发，组建了专业的研发团队，攻克了诸多技术难题，在新能源汽车的核心技术如电池管理系统、电机控制等方面取得了一定的突破，为后续的发展奠定了技术基础。

真正让赛力斯实现腾飞的关键，是与华为的深度合作。2021年，双方携手推出了AITO问界系列车型，凭借华为在智能驾驶、车联网等领域的先进技术，以及赛力斯自身在整车制造方面的经验，问界系列一经推出便迅速吸引了市场的目光。

在市场销量和品牌影响力方面，赛力斯也实现了质的飞跃。2024年，赛力斯新能源汽车销量飙升至426885万辆，同比增长幅度高达182.84%，其中问界M9上市12个月累计大定突破20万辆，连续8个月蝉联50万及以上豪华车型销冠，成功打破了国外品牌在中国豪车市场长期以来的垄断局面。赛力斯的市值也随之水涨船高，一度突破2000亿大关，成为中国新能源汽车行业中不容忽视的重要力量，完成了从濒临倒闭到行业领军者的华丽转身。

繁华背后的阴影：销量与债务危机

然而，进入2025年，赛力斯却遭遇了“滑铁卢”，曾经的辉煌似乎正在逐渐褪去。

今年一季度，赛力斯新能源汽车累计销量仅为54552辆，与去年同期相比，下降幅度高达42.47%，这样的下滑速度令人咋舌。从单月数据来看，1月新能源汽车销量下滑47%，2月下滑46%，3月下滑45%，连续三个月销量降幅接近腰斩，这一数据表现与其他新势力品牌形成了鲜明的反差，赛力斯也因此被挤出了新能源汽车市场的第一梯队。

具体到车型方面，问界系列作为赛力斯的核心产品线，其表现也不尽如人意。3月，问界M7销售6512辆，同比2024年3月（超1万辆）大幅下滑。4月份问界M9销量也回落至10407多辆，同比下降31.26%，问界系列整体销量全线暴跌。而同期，问界的直接竞争对手理想汽车却呈现出截然不同的发展态势，3月销量达到36674辆，是问界单月销量的近3倍，1 - 3月累计销量92864辆，超过问界同期销量的2倍，且销量仍在保持同比增长。

销量的大幅下滑，对赛力斯的品牌形象和市场地位产生了极为不利的影响。在竞争激烈的新能源汽车市场中，销量往往是衡量一个品牌竞争力和市场认可度的重要指标。赛力斯销量的持续下滑，不仅使其在市场份额的争夺中逐渐处于劣势，也让消费者对其品牌的信心受到了一定程度的打击。

除了销量下滑这一严峻问题外，赛力斯还面临着负债高企的财务困境。根据赛力斯发布的 2024年年报显示，公司负债率已攀升至87.38%，创下了上市以来的新高，这一负债率水平远远超过了行业平均水平。与此同时，年末赛力斯应付账款更是高达685亿，同比增长127%，相比2020年末的109亿，增长幅度超过了6倍，大量占用了供应商的资金。

如此高的负债率和巨额的应付账款，给赛力斯带来了巨大的资金链断裂风险。一旦市场环境发生不利变化，或者公司的销售情况持续不佳，导致资金回笼不及时，赛力斯将难以按时偿还债务，进而引发一系列严重的连锁反应。

另外，值得一提的是，赛力斯与华为的合作，在成就其辉煌的同时，也让它陷入了对华为的深度依赖。

在合作模式上，赛力斯采用华为智选模式，华为深度参与产品定义、设计、营销及销售，甚至开放手机门店销售汽车。从技术层面看，赛力斯的智能驾驶系统、鸿蒙座舱等核心技术均来自华为，自身研发能力相对薄弱；在销售渠道上，华为遍布全国的门店为问界系列的销售提供了有力支持；品牌方面，“问界”品牌在消费者认知中与华为紧密相连，华为的品牌背书是问界系列畅销的重要因素之一。

然而，华为并不满足于“独宠”赛力斯。目前，华为鸿蒙智行已相继推出享界、尊界、智界、尚界等品牌，与奇瑞、北汽、江淮、上汽等车企展开合作。这使得华为的资源和研发重心分散，赛力斯在“华为系”内部的竞争优势逐渐减弱。

随着华为与其他车企合作的深入，未来赛力斯可能无法像以前那样获得华为全方位的支持。一旦失去华为的技术、渠道和品牌加持，赛力斯将面临产品竞争力下降、销售渠道受阻、品牌影响力减弱等多重困境，如何在市场中独立生存和发展，成为摆在赛力斯面前的一大难题。

港股 IPO：是救命稻草还是水中月？

在销量下滑和负债高企的双重压力之下，赛力斯将目光投向了港股市场，试图通过IPO来缓解当前的困境，这无疑是一场背水一战。

今年3月31日，赛力斯正式宣布启动H股发行计划，拟赴香港联交所主板上市。4月28日晚间，赛力斯发布公告称，公司已向港交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在港交所主板挂牌上市的申请，联席保荐人为中金公司、中国银河国际证券。

赛力斯港股IPO的消息一经传出，便引起了市场的广泛关注，投资者的态度也成为了衡量此次上市前景的重要指标。从股价表现来看，市场反应可谓是喜忧参半。

起初，受港股IPO预期的提振，股价一度出现上涨态势。今年4月8日，赛力斯发布公告称，公司高级管理人员及骨干团队计划在未来6个月内增持公司股份，拟增持金额不低于1500万元且不超过3000万元，受增持计划及港股IPO预期影响，赛力斯股价当日尾盘拉升，涨幅达7.03%。

然而，这种上涨趋势并未持续太久，随着市场对赛力斯当前面临的困境以及港股IPO不确定性的担忧逐渐加剧，股价又开始出现回落。截至5月22日，赛力斯股价报87.04元，跌幅1.03%。

从投资者的态度来看，市场上存在着两种截然不同的观点。一部分投资者对赛力斯的港股 IPO 持乐观态度，他们认为，赛力斯在新能源汽车领域具有一定的技术实力和市场基础，与华为的合作也为其发展提供了强大的助力。通过港股上市，赛力斯能够获得更多的资金支持，进一步提升技术研发能力和市场拓展能力，有望在未来实现业绩的反转，因此对其未来发展前景充满信心。

然而，另一部分投资者则表现出了谨慎的态度。他们指出，赛力斯当前面临的销量下滑和负债高企问题不容忽视，即使成功在港股上市，也难以在短期内彻底解决这些问题。此外，港股市场的竞争激烈，投资者对上市公司的业绩和前景要求较高，赛力斯能否在港股市场获得投资者的认可，还存在着很大的不确定性。如果上市后业绩未能达到预期，股价可能会面临较大的下行压力，从而给投资者带来损失。

与此同时，港股IPO对于赛力斯来说，无疑是一次重要的机遇，但同时也面临着诸多挑战。

从积极的方面来看，港股IPO若能成功，将为赛力斯带来多方面的潜在益处。首先，大量的资金注入将有效缓解公司的资金链压力。前文提到，赛力斯计划将募集资金净额的70%投入研发领域，这将有助于公司加大在新能源汽车核心技术研发上的投入，从而吸引更多消费者，促进销量的回升。

其次，在品牌形象方面，成功在港股上市将提升赛力斯的国际知名度和品牌影响力，向全球投资者展示公司的实力和发展潜力，吸引更多国际合作伙伴，进一步拓展海外市场，为公司的全球化战略布局奠定坚实基础。

再者，在市场拓展方面，募集资金中的20% 将用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务，这将有助于赛力斯完善销售网络，提高市场覆盖率，特别是在海外市场，加强销售和服务能力，提升客户满意度，进而扩大市场份额。

然而，我们也不能忽视其中存在的风险和不确定性。一方面，港股上市的过程并非一帆风顺，可能会受到市场环境、监管政策等多种因素的影响，如果上市进程受阻，赛力斯将无法及时获得所需资金，其发展计划也将受到严重影响。

另一方面，即使成功上市，资金的有效运用和业绩的提升也并非一蹴而就。赛力斯需要合理规划募集资金的使用，确保资金能够真正投入到关键领域，产生实际的效益。同时，公司还需要应对市场竞争、技术变革等诸多挑战，制定切实可行的发展战略，提升自身的核心竞争力，否则，即使获得了资金支持，也难以实现可持续发展。

结语：赛力斯的命运悬念

赛力斯的发展历程充满了挑战与机遇，从濒临倒闭到市值2000亿的辉煌，再到如今面临销量下滑和负债高企的困境，其每一步都备受关注。港股IPO是赛力斯试图破局的重要举措，它承载着公司缓解资金压力、提升技术实力和拓展市场的厚望，但同时也面临着诸多不确定性。

未来，赛力斯能否在激烈的市场竞争中突出重围，成功化解当前的危机，实现可持续发展，不仅取决于港股IPO的结果，更取决于公司在技术研发、成本控制、产品优化以及市场拓展等方面的努力和成效。

作为新能源汽车行业的重要参与者，赛力斯的命运不仅关乎自身的兴衰，也将对整个行业的发展格局产生深远的影响。我们期待赛力斯能够抓住机遇，迎接挑战，书写属于自己的新篇章，也期待新能源汽车市场在竞争与创新中不断发展，为消费者带来更多优质的产品和服务。